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(Photo credit MIGUEL MEDINA/AFP via Getty Images)

Fitch Ratings ha assegnato a Inter Media and Communication Spa (società in cui confluiscono i ricavi da sponsorizzazioni e da diritti tv), il rating a lungo termine di “BB-” con outlook stabile. Il rating, si spiega in un comunicato, prende in considerazione la stabilità della Serie A all’interno dello scenario calcistico europeo e il forte storico supporto individuale e corporate per il club nerazzurro.

“Fitch Ratings ha assegnato a Inter Media and Communication S.p.A (MediaCo) un rating di ‘BB-‘ con Outlook stabile”, si legge nel comunicato di Fitch. “La valutazione considera la stabilità della Serie A nel panorama calcistico europeo e il solido supporto storico e individuale dell’FC Internazionale Milano S.p.A (Inter, “TeamCo”). Il rating riflette il profilo creditizio consolidato di Inter Milan e la forte protezione strutturale del finanziamento MediaCo”.

“Il profilo consolidato dell’Inter beneficia della lunga storia di un forte supporto da parte dei tifosi, ma è frenato da un’elevata leva finanziaria di 5,6x nella valutazione di Fitch nei prossimi cinque anni, mentre il club attraversa le conseguenza del coronavirus e l’incertezza che ciò crea per le entrate future. Storicamente, il team ha anche fatto affidamento su un forte supporto degli azionisti e la capacità di rifinanziare il prestito è legato alle prestazioni sul campo del team”.

“Il prestito beneficia del ricorso preferenziale ai ricavi commerciali e da diritti tv impegnati, isolando parzialmente gli investitori da molti dei rischi operativi che sono presenti su base consolidata. Le prospettive stabili riflettono un’adeguata posizione di liquidità su base consolidata e le nostre aspettative di ulteriore accesso alla liquidità del mercato, se necessario, e ulteriori protezioni di liquidità concesse agli investitori di MediaCo”.

Tra i criteri che hanno portato alla decisione sul rating, Fitch parte dalla Serie A: “La Serie A è la quarta lega di calcio più ricca per entrate annue e il meccanismo di distribuzione dei diritti di trasmissione della lega consente un flusso di entrate base sostanzialmente stabile, indipendentemente dalla posizione della lega. I diritti di trasmissione per la Serie A sono in procinto di essere rinnovati per le stagioni 2021-2024 e i tempi di questo rinnovo creano qualche incertezza data la possibilità di un impatto continuo dalla pandemia. La lega beneficia anche delle prime quattro posizioni finali che consentono l’accesso alla redditizia competizione UEFA Champions League (UCL), di cui l’Inter ha gareggiato negli ultimi due anni. L’UCL registra entrate di trasmissione significative per i team partecipanti e aumenta l’esposizione al pubblico internazionale”.

Riguardo la forza del brand, Fitch sottolinea: “L’Inter ha una storia di 112 anni e storicamente la più alta presenza nel campionato di calcio italiano. Ha anche una storia di forti prestazioni dopo aver vinto 18 campionati e tre coppe UEFA e nel 2010 il triplete – il campionato, la Champions League e la Coppa Italia. Il club è anche l’unico club italiano che non è mai stato retrocesso. Mentre Milano ha due club principali (AC Milan e FC Inter), la grande area metropolitana, essendo la capitale italiana dell’impresa, è ampiamente favorevole economicamente a entrambi i club. È anche l’area metropolitana più popolosa (7,5 milioni + persone) e la regione più ricca d’Italia. Il club ha migliorato la diversità delle entrate negli ultimi tre anni grazie all’aumento delle entrate commerciali, che crea meno dipendenza dalle entrate dei media. La storia recente ha mostrato una gestione incerta dei costi, sebbene sia migliorata negli ultimi tre anni”.

Per quanto riguarda invece San Siro, secondo Fitch, “lo stadio è vecchio, sebbene sia considerato uno stadio di categoria quattro della UEFA, il più alto possibile, nonostante non disponga di strutture moderne e del gran numero di suite executive come si vede nelle moderne stadi europee”.

Il rischio riguardo il rifinanziamento è definito “debole”. “Il debito è senior presso l’entità MediaCo, principalmente bullet e comporta rischi di rifinanziamento data la scadenza imminente nel dicembre 2022. Su base consolidata, il gruppo ha anche accesso a un sistema di credito revolving (RCF) da 50 milioni di EUR, che è stato completamente utilizzato nei recenti mesi e Fitch prevede di accedere a ulteriore liquidità attraverso il mercato dei capitali di debito per supportare il gruppo nei prossimi mesi”.

“Nonostante l’analisi di Fitch sia basata su un approccio consolidato relativo a MediaCo e TeamCo, le caratteristiche strutturali di MediaCo creano protezione per gli investitori per limitare la loro esposizione al rischio operativo in TeamCo. I flussi di cassa di MediaCo offre agli investitori un credito senior sui ricavi garantiti con solo una piccola parte dei costi operativi di MediaCo che supera gli investitori. Ciò garantisce che i pagamenti vengano effettuati agli investitori e che i conti di riserva vengano finanziati prima che vengano effettuate distribuzioni a TeamCo”.

“Sebbene questa sia una caratteristica benefica, Fitch ritiene che il rischio di rifinanziamento sia largamente legato all’andamento del gruppo consolidato, una caratteristica che è stata particolarmente evidenziata dalla sospensione della Serie A a seguito della pandemia. Pertanto, un beneficio limitato è dato alle protezioni strutturali su base consolidata, ma un aumento del rating viene applicato attraverso l’applicazione dei nostri criteri di collegamento sussidiario della controllante (PSL)”.